泸州老窖拟重回白酒业前三 将持续推进市场布局（A股：真正的“暴利”行业，毛利率80%，仅这8家“中高端白酒”？）

本报记者 舒娅疆

6月29日，泸州老窖召开2021年度线上股东大会，公司董事长刘淼、总经理林锋率领董监高团队出席股东大会。

此前，泸州老窖将“坚定重回中国白酒行业前三”正式列入了公司“十四五”发展战略当中，“重回行业前三”相关话题受到了市场的广泛关注。泸州老窖曾表示，在白酒行业加快向品牌集中、向品质集中、向头部企业集中的进程中，公司已具备了守土开疆、问鼎前三的雄厚实力。在此背景下，公司对于未来白酒行业趋势的观点和未来发展规划等内容也备受投资者期待。

《证券日报》记者从股东大会上获悉，在国窖1573稳居中国三大高端白酒阵营的同时，泸州老窖品牌的发展从去年开始提速，同时，公司的“全国百城融合”计划正在全面推进当中。从行业来看，下半年白酒市场将逐渐迎来恢复发展。

白酒行业未来或将不止拥有“千元价格带”

根据国家统计局数据，2021年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量715.63万千升，同比下降0.59%;累计完成销售收入同比增长18.60%;累计实现利润同比增长32.95%。白酒行业消费总量萎缩，但消费升级依然明显。在白酒企业们纷纷向高端化发起冲刺的背景下，千元价格带迎来了越来越多的新成员，泸州老窖怎么看待千元价格带的状况?又将如何应对不断加入的新品牌挑战?

对于投资者的上述提问，林锋认为，酒企们共同把千元价格带做大是一件好事，短期内不会对公司造成什么问题。中期来看，要根据企业各自的策略，看他们能够在市场占有多大比例。而从长期来看，受益于国家不断发展和人民生活水平的持续提升，白酒可能不止有千元价格带，甚至还可能有万元价格带，各家酒企都应该不断向前发展。

尽管当前白酒行业的集中度在提升，但林锋并不认同“行业内卷越来越严重”这一观点。“我认为，白酒行业特别是领头企业之间并没有太多的内卷，到目前为止，市场还在壮大，随着中国经济的持续发展，酒业的行业大局会越来越好，行业也会越来越和谐。”

此前，白酒行业刮起的“酱酒热”一度受到市场广泛关注，酱酒给其他香型白酒带来的挑战也曾引发热议。对于白酒“酱酒热”退潮的问题，林锋表示：“我不认为‘酱酒热’在退潮。就像当初浓香型白酒的发展经历了三轮阶段，酱酒也才进入第一轮阶段，并不见得就是退潮。”他同时强调，每一位消费者都有自己的特点，不同的年龄段、区域和消费特点都有所不同，只要满足了消费者的需求、做好了消费者服务工作就好，白酒的香型并没有谁比谁强的说法。

老字号特曲持续发展擦亮“金字招牌”

近年来，泸州老窖持续聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，国窖1573稳居中国三大高端白酒阵营，而泸州老窖1952、黑盖等战略新品在2021年隆重上市，“双品牌”战略取得了突破性进展。

林锋介绍：“从去年开始，泸州老窖品牌发展开始提速，公司在今年以来可能增长最快的品牌就是老字号特曲，这是对泸州老窖‘金字招牌’的擦亮，它在老客户群体的恢复发展速度正在加快。”

从上市公司业绩来看，泸州老窖2021年实现营收、归母净利润分别达到206.4亿元、79.56亿元，体量、业绩再创新高，今年第一季度归母净利润为28.76亿元，同比增长32.72%，迎来“开门红”。2022年，公司将坚持“聚焦、聚能、聚力”三大原则，推进市场布局、产能布局、人才布局的全面优化提升。

“回顾2021年，公司出色完成了公司战略目标和各项任务指标。展望2022年，我们将坚定信心决心，全面打响‘提质量、强文化、快突破’的攻坚战，坚定踏上泸州老窖发展新征程。”泸州老窖董事长刘淼表示道。

(编辑 才山丹)

说到“暴利”的行业，大家会想到什么?

银行?医药?锂矿?房地产?还是

或许这些都不是正确答案，这些行业都还差点。比如，去年净利润3483亿元的工商银行，一季度毛利率也才462%，而国内TOP38银行毛利率的中位数也仅为419%。

炒到天价，一粒卖到2000多元的片仔癀，毛利率也不过43%。锂矿虽然也被炒到天价，但平均毛利率也仅70%左右。房地产更不用说了，平均毛利率只有35%左右。

在中国，真正称得上是“造钱机器”的“暴利”行业，只有中高端白酒。

白酒，应该是中国最具核心竞争力的消费品。

在前几年，随着“消费升级”的到来，白酒行业也迎来了黄金发展期，盈利能力也越来越强。当前，国内高端白酒的毛利率可以达到80%以上，净利润可以达到40%以上。大部分消费品的毛利率仅35%左右，不到高端白酒的一半。

随着我国中高产阶级人数不断增加，在下游消费端的推动下，高端白酒的价格也在不断提升。尤其是，高收入人群对价格的不敏感性，导致了整个高端白酒的价格在消费平稳的情况下出现了持续的上涨。

比如，飞天茅台如今已经涨到了3000多元，五粮液也逼近千元。

高端白酒价格虽被卖到天价，但成本并不高。有业内人士透露，售价1000多元的浓香型高端白酒，实际成本仅100多元。

超高的毛利率，亮眼的业绩，也是投资高端白酒的底层逻辑。

目前，国内高端白酒不多，仅有以下这几家：

1、贵州茅台

毛利率：9237% 净利率：5559%

贵州茅台是白酒行业的标志性企业，主营世界三大名酒之一的茅台酒，茅台酒 历史 悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表，享有“国酒”的美称。公司一季报净利润172449686万元，同比增长2358%，二季报有望延续高增长。

2、五粮液

毛利率：7841% 净利率：4128%

五粮液是国内白酒行业龙头企业，拥有五粮春、五粮神、五粮醇等几十种不同档次的产品。其主导产品五粮液酒 历史 悠久，文化底蕴深厚，是中国浓香型白酒的典型代表与著名民族品牌，多次荣获“国家名酒”称号。

3、泸州老窖

毛利率：8643% 净利率：4581%

泸州老窖是国内拥有400多年酿酒 历史 的国有控股上市公司，公司位于浓香型白酒的发源地——四川省泸州市。泸州老窖是浓香文化的缔造者、浓香标准的制定者和浓香品牌的塑造者，被誉为“浓香鼻祖”。

4、山西汾酒

毛利率：7475% 净利率：3540%

山西汾酒是国内汾酒行业龙头，拥有“杏花村”“竹叶青”“汾”三件中国驰名商标。汾酒文化源远流长，悠久地酿造 历史 ，精湛的酿造技艺，卓越的清香品质，被誉为“中国白酒产业的奠基者，是当之无愧的“中国酒魂”。

5、洋河股份

毛利率：773% 净利率：3829%

国内大型白酒生产企业，主导产品洋河大曲已有500多年的 历史 ，以优质高粱为原料，以小麦、大麦、豌豆制成的高温火曲为发酵剂，辅以闻名遐迩的美人泉水精工酿制而成，形成了“甜、绵、软、净、香”的独特风格，为浓香型大曲酒的正宗代表。

6、古井贡酒

毛利率：779% 净利率：2146%

古井贡酒是中国老八大名酒企业，其拳头产品古井贡酒始自曹操向汉献帝晋献九酝春酒，至今已有1800多年。古井贡酒以“色清如水晶、香纯似幽兰、入口甘美醇和、回味经久不息”的独特风格，四次蝉联全国白酒评比金奖。

7、舍得酒业

毛利率：8083% 净利率：2839%

国内最大规模优质白酒生产企业，拥有“沱牌”、“舍得”两个白酒品牌，是“中国名酒”企业和川酒“六朵金花”之一，“舍得”诠释了胸怀天下的中国智慧。公司一季报净利润5305762万元，同比增长7575%，中报有望继续超预期。

8、酒鬼酒

毛利率：7977% 净利率：3085%

酒鬼酒是中国馥郁香型白酒第一品牌，拥有“湘泉”、“酒鬼”、“内参”三大品牌，是中国馥郁香型白酒领袖品牌，“酒鬼”、“湘泉”成为“中国驰名商标”。公司一季报净利润5209467万元，同比增长9446%，中报有望再超预期。

为什么腾讯阿里等优质公司都没有在A股上市?

A股值得长期价值投资的好股有哪些?

1)巴菲特先生所说的“有特许经营权的垄断公司”。

2)但斌先生总结的“净资产收益率长期高于15%”。

3)李剑先生总结的“产品永不过时;产品供不应求;产品量价齐升”。

4)作者的标准：负债率长期低于40%。

李剑所说的“产品永不过时”这点我认为是筛选股票的第一条，这也是巴菲特所说的足够长的雪坡。

而“产品供不应求和量价齐升”不能要求永远，但至少应该出现在每次经济上升期间出现。

但斌的长期ROE高于15%，这点是买任何股票只输时间不输钱的关键，只要该股长期ROE高于15，即使利润不再大幅增长，5-10年时间净资产也会翻番，股价自然还会涨回来。

巴菲特所说的有特许经营权的垄断公司，这是企业拥有持续竞争力和利润持续增长的关键。

作者的标准负债率长期低于40%，高负债的企业很容易在经济谷底时资不抵债破产，股价下跌90%以上，几乎没有翻身的余地。

用以上标准衡量出来的最佳投资标的为：

第一类)消费医药类垄断企业，如贵州茅台/云南白药/东阿阿胶/张裕等，但它们的平均40倍PE/10倍PB,价值已被基金充分挖掘，已非好价，现价投资他们未来10年年回报率不可能太高了，就像1996年的可口可乐，1999年后的微软公司，把产品卖到了整个地球的每个角落，绝对的世界垄断霸主，但之后10几年股价都没怎么涨了，这点巴菲特早在1989年总结道：在有限的世界里，任何高成长的事物终将自我束缚。

第二类)资源垄断型企业，如盘江股份/江西铜业/包钢稀土/盐湖钾肥等，其中我更看好煤炭，因为中国贫油富煤，煤炭使用不仅永不过时而且长期量价齐升供不应求，到明年秋天经济到熊市谷底时，股价跌到低估的位置时，我会再集中投资这类股票。

第三类)连锁超市类公司，如永辉超市/天虹商场等，这类稳健经营的公司，想买到便宜货的机会也不多。

第四类)高科技类垄断型企业，如中兴通讯，和华为大唐三家寡头垄断了3g和4g的市场，但这类高科技公司员工的薪水支出也高得惊人，所以往往技术最顶级的获得大部分利润，就如苹果和三星垄断了手机市场80%以上的利润。而华为是这三家中最杰出的企业，可惜没有在A股上市，中兴也只能等股价跌到低估时再投资。

相对而言，税控企业航天信息垄断了税控行业，没有国内企业竞争，国家更不会让国外更高科技企业进入这个市场，即使这个公司毛利不高20%，利润年复合增长率也即20%，但胜在稳健经验，一旦出现好价时，也不能犹豫。

引言:随着时代发展，现在已经有很多上市企业。众所周知腾讯和阿里巴巴是非国有独资企业，意思就是他们的股权大头不是中国人。每个企业都有自己的独特之处。因此有人觉得是因为最大股东均不是中国人，这一条件无法在中国内地申请上市。许多企业都在A股上市，然而他们并没有。下面小编就带你了解一下为什么腾讯阿里等优质公司都没有在A股上市?

一、原因

首先考虑可能是由于他们在上市之前的股权结构和注册地。因为在上市之前需要投入大量的资金所以往往都有了风险投资机构的身影，还有一些注册地，如果在国内上市就会受到限制。另一个原因会是盈利的门槛要求。因为门槛要求较高，所以很多企业在上市融资的时候，就都很难满足国内的管理所规定的盈利门槛要求，所以往往都是亏损的。

二、影响

到目前为止，国内的审核时间比较长，操作也比较慢，很有可能会错失时机等一些不确定的因素引起。所以他们会慎重考，以防止亏损。对于市场来说，中国证券市场长期以来都很青睐于大型国有企业。还有来说中国的土壤不适合他们，所以他们要转战海外，以达到自己的目的。或许是因为不符合A股的上市条件。

三、缘由

正所谓上有政策，下有对策。他们的运营状态和环境等因素都是由自己管理决定的。如果上市对公司不是有利的，或者也不是合适的方法，他们就是不会上市。一家企业，他们讲究的是盈利和成本，目的就是为了融资。并且国内现在操作比较复杂，而且许多注册受到限制，不仅要看市场因素的影响，还要看自己股东的意愿。

“喝一壶老酒，让我回回头。”对于舍得酒业(600702.SH)而言，回头要讲述的正是老酒的故事。

“公司老酒储量真实，拥有12万余吨老酒。”10月21日，舍得酒业发布公告强调称，因为公司前期市场销售规模不大，产量大于销量，且以中低端为主，“累积存储了12万余吨优质基酒成为战略性库存。”

这样的战略性库存，在去年底复星系入主之后，被提升为舍得酒业复兴的“老酒战略”。但在近日，这一核心竞争力受到相关媒体质疑，并引发一场信任危机。

实际上，老酒已然成为舍得酒业大肆扩张的利器。自从复星系控制人郭广昌在今年春季糖酒会为舍得酒业老酒“站台”以来，公司业绩得以迅速提升，同时全国化扩张明显。

10月22日，舍得酒业发布公告称，今年1-9月，公司实现营业收入36.07亿元，同比增长104.54%;实现归属于上市公司股东的净利润9.7亿元，同比增长211.92%。

12万吨老酒的前生今世

“舍得酒，每一瓶都是老酒”。这是舍得酒业正在着力打造的老酒概念。

舍得酒业的底气，来自公司成立45年、上市25年以来储藏的12万吨老酒。

如此之多的老酒从何而来?舍得酒业在2020年年报中如此解释：“公司从1976年开始，将每批次最优质的基酒预留一定比例用于战略储藏，大量的优质陈年基酒自那时沉淀下来。尤其是在上世纪90年代公司酿酒规模就已经进入行业前三甲，留存的优质基酒大量增加，至今优质老酒达到12万吨。优质老酒的战略储备为公司打造老酒品类第一品牌，实现中高端白酒销量的倍量级递增奠定了基础。”

至于公司低端酒所用原料，在舍得酒业1999年、2000年、2001年三年的公告中，均明确提及分别采购“代用品酒”0.92亿元、2.03亿元、2.24亿元，采购的主要对象是关联公司吉林天合农产品公司。

就此，舍得酒业在公告中明确承认：“公司于上世纪90年代购入吉林天合食用酒精，均用于公司当时的低价位产品。”但其同时强调“公司储存的老基酒都是纯粮固态酿造，未含食用酒精”。

显然，这12万吨老酒，一方面是舍得酒业因为产品动销不足被动省下来的，另一方面则是因为其大量采购食用酒精勾兑低端白酒省下来的。

老酒存储尚存争议

“酒是陈的香”。至于舍得酒业的12万吨老酒是否品质都能保证，则被相关媒体质疑，有结论认为“舍得酒业的12万-13万吨老酒，有很大一部分，是普通基酒;优质的需要陶坛贮存的基酒，也就2万吨左右。”

舍得酒业在公告中也提到了这一点。公告表示，公司中高端基酒生产出来后，均先储存在陶坛内。待基酒在陶坛内老熟到相应质量要求后，再分批转入不锈钢罐继续储存。目前公司有部分老酒储存于陶坛内，部分老酒储存于不锈钢罐内。只是，舍得酒业并未披露存储于不同罐体的基酒数量以及年份。

为此，在2017年和2020年，舍得酒业分别建设了3.6万吨和2万吨的不锈钢储罐项目，加上其原有不锈钢储罐，使得储量超过10万吨。

“此话有一定道理，但结论武断。”欧阳剑表示，白酒的储存环境条件不同、温度不同，对白酒的老熟时间是有不同影响的，不同香型、不同企业、不同产品的总酸总酯含量差别较大，酯化反应的周期不可能一样。“根据我个人的经验(不代表科学结论)，清香型储存5-10年，浓香型储存10-15年，酱香型储存15-20年，是一个风味口感最完美的阶段，是白酒生命曲线最美的一段。”

从低端到高端之路

“悠悠岁月酒，滴滴沱牌情”。对于全国的酒友而言，这一句广告记忆犹新。沱牌曾经是舍得酒业的主打产品，也因为低端定位而占领全国广大市场。

虽然舍得酒业目前正在着力打造舍得和沱牌两大品牌，尤其推出了沱牌T68光瓶酒，以期实现双轮驱动。但是对于舍得酒业而言，舍得高端品牌才是其着力的重点。

公司财报显示，2020年实现营收27.03亿元，净利润5.81亿元，分别增长2.02%和14.42%。其中，中高档酒实现营收21.29亿元，占营收比例高达78.76%。

尤其是在去年底复星系入主舍得酒业之后，在今年前三季度公司业绩更是迅猛增长。三季报显示，在产品持续高端化下，报告期内，舍得酒业中高档酒的销售收入达到28.34亿元，同比增长111.17%;低档酒销售收入约为4.8亿元，同比增长268.23%。

在全国化拓展方面，舍得酒业加大布局力度，实现了在四川省内、省外营收的大幅增长，前三季度分别同比增长167.77%、107.79%。经销商增至2177家，较去年底增加416家。

对于舍得酒业而言，老酒战略是其同第一阵营酒企竞争的关键因素。在今年6月底举行的2020年年度股东大会上，舍得酒业副董事长兼总裁蒲吉洲曾表示，“我们要与第一阵营的酒企PK，打阵地战可能有问题。我们开辟新的赛道，不谈香型谈老酒。各个香型之争的最后是老酒之争。”

“老酒战略可以提升品牌和扩大销售规模。通过老酒对舍得品牌的市场逐步优化，提高舍得的价格，扩大经销商的利润水平。”蒲吉洲说。

不仅如此。舍得酒业还推出了其超高端天子呼，号称20年原度老酒，售价6980元/瓶(500ml，64.5度);此外，还推出了酱酒吞之乎，售价3280元/瓶(750ml，53度)。

但与此同时，从今年第三季度单季业绩看，公司实现营收12.16亿元、净利润2.34亿元，相较第二季度净利润环比大幅下降46.08%，业绩增速明显放缓。

此外，舍得酒业股东里的公募基金则是大撤退，从2021年半年报时的156家变成三季度末的2家。至于投资者是否对舍得酒业的老酒战略存疑或者是正在博弈，目前尚不得而知。数据显示，今年6月份，舍得酒业的股价最高飙升至265.68元/股，同一时期超过了洋河股份的股价，接近泸州老窖和五粮液股价，前三者则是目前白酒行业的龙头企业。截至10月22日，舍得酒业收盘股价为195.69元/股。

老酒赛道持续扩容

在舍得酒业坚定老酒战略背后，整个行业的老酒市场不断扩容。

2018 年，中国酒业协会联合歌德盈香推出的《中国老酒市场白皮书》显示，2013 - 2018 年，茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖等品牌的老酒市场规模持续扩大，特别在 2016-2017 年老酒的市场规模涨幅高达 85%，2018年时我国陈年白酒市场规模达到 500 亿元。预计到 2021 年底，我国陈年白酒的市场规模将达到千亿元。

安信证券研报提到，未来能继续在次高端及以上甚至更多价格带，满足消费者品质升级追求的唯有真年份老酒。

多家企业针对老酒展开营销。贵州茅台早在2017年就举办“让老酒回家”茅台老酒品鉴会。今年1月各地茅台老酒专场拍卖会开拍;五粮液在2019年成立老酒收藏者俱乐部，在去年底还举行民间寻宝五粮液专场活动;泸州老窖则启动瓶贮年份酒回购计划，宣传产品陈年升值潜力，进而强化流通产品价值。

另有企业推出相关产品。获得江苏综艺集团入主的贵州醇，先后推出贵州醇6年陈、12年陈、21年陈的“年份酒”;酱酒企业国台酒业则力推真年份，自2017年推出国台国标酒之后，每年都会发布一个酿造年份;潭酒则在2014年就提出酱酒真年份，推出“单一真年份酒”和 “混合真年份酒”等产品。

“优质基酒储量作为保障年份产品产量的关键，酒企领先优势主要取决于 历史 积累和存酒速度。兼具品牌、储能、产能的老酒企业能走得更远。”安信证券研报如此表述。